© Игорь Ставцев/Коллаж/Ridus
Банк России решил смягчать денежно-кредитную политику ускоренными темпами и понизил ключевую ставку сразу на 50 базисных пунктов — до 7,75%. Такой ход стал неожиданностью для многих экспертов. Накануне заседания большинство аналитиков предполагали, что снижение составит традиционные 25 базисных пунктов — до 8%. Свой шаг регулятор объяснил тем, что продление соглашения ОПЕК+ об ограничении добычи нефти снижает проинфляционные риски на горизонте до года. При этом он оговорился, что снижение инфляционных ожиданий остается неустойчивым и неравномерным. По состоянию на 11 декабря цены росли рекордно низкими темпами, и по итогам года инфляция может составить менее 3%, отмечается в сообщении ЦБ. В уходящем году регулятор сокращал ставку шесть раз. При этом он дал понять, что и впредь продолжит двигаться в этом направлении, но более осторожно. В первом полугодии 2018 года также возможно «некоторое» снижение ставки. Однако торопиться регулятор не намерен, поскольку считает, что риски отклонения инфляции вверх от прогноза по-прежнему преобладают в среднесрочном периоде и к концу 2018 года рост цен постепенно приблизится к 4%.
© Оксана Викторова/Коллаж/Ridus
Поддержка для рубля
На курс рубля смягчение денежно-кредитной политики повлияет умеренно позитивно, считает Нигматуллин. При прочих равных национальная валюта должна укрепляться, потому что снижение ставки не разовое, оно декларируется в долгосрочной перспективе и приводит к спросу на ОФЗ.
Вместе с ключевой ставкой плавно снижаются ставки доходности по облигациям, но одновременно увеличивается их цена. И в результате инвестор получает двойной доход — и купон, и существенную прибыль за счет роста стоимости самой бумаги. Поэтому он будет сидеть в этих облигациях, пока ЦБ не перестанет снижать ставку, пока инвесторы не перестанут получать вот этот двойной доход. «Если бы ЦБ единоразово снизил ставку и не декларировал, что будет снижать ее дальше, рубль, несомненно, ослаб бы, потому что ставки по российским облигациям оказались бы менее привлекательными, допустим, на глобальном рынке. Но поскольку ЦБ заявляет, что будет снижать ставку дальше, рубль не стали продавать. Если регулятор снижает ставку постепенно, то российские облигации дают сверхдоходность тем, кто их покупает. И по графику российских ОФЗ видно, что их активно покупали после заседания ЦБ. Это поддержало рубль, потому что был приток капитала», — поясняет аналитик. Он также не исключает, что плавное снижение ключевой ставки поддержит и экономическую конъюнктуру. Поскольку ставки по вкладам продолжат снижаться, у населения и бизнеса будет меньше стимулов накапливать сбережения, они станут больше инвестировать и тратить. И то рекордное падение производства, которое наблюдалось в ноябре, может быть, приостановится, и даже начнется рост. А чем лучше чувствует себя экономика, тем крепче ее валюта.
© Оксана Викторова/Коллаж/Ridus
И санкции не страшны
Есть еще потенциальная угроза в виде новых американских санкций, в число которых может войти запрет на покупку российских гособлигаций, что неминуемо ударит по рублю. Но эксперт оценивает ее на уровне 5% и считает маловероятной. Принятие каких-то новых антироссийских мер в Вашингтоне предполагает достаточно сложный внутренний механизм с предварительным докладом Минфина США и прочими нюансами, и трудно представить, что такое кардинальное ужесточение санкций будет на ровном месте, поясняет он.
«Риск небольшой. Но если он реализуется, конечно, ничего хорошего для российского рынка не будет. Если введут запрет на покупку новых выпусков российских облигаций, это снизит на них спрос и Россия не сможет рефинансировать, по крайней мере в том объеме, в каком сейчас это происходит, свои долги. Это повысит, с одной стороны, стоимость обслуживания долга, с другой стороны, сократится спрос на рублевые активы. То есть это ослабит немного рубль», — признаёт аналитик. По его прогнозу, в этом «крайне маловероятном» сценарии рубль может на короткий период в 1—2 недели спекулятивно ослабнуть на 5—15% к доллару, но потом все равно откатится назад. Прежних покупателей гособлигаций заместят другие игроки рынка — либо российские банки, либо те зарубежные инвесторы, которые не руководствуются требованиями властей США. Эксперт полагает, что фундаментально на горизонте года, скорее всего, влияние данного фактора на курс рубля даже не будет сильно заметно.