Валютные интервенции Минфина могут ослабить рубль, но незначительно. В целом конец текущего и первый квартал следующего года обещают быть спокойными для национальной валюты.
Минфин готовится установить новый рекорд скупки валюты на Московской бирже. Ведомство официально сообщило, что намеревается в декабре потратить на интервенции 203,9 млрд рублей — максимальную сумму с февраля текущего года, когда начались подобные операции. Это в 1,7 раза больше интервенций ноября, втрое превышает значения октября и почти в пять раз — сентябрьский показатель. Расчет простой. Ожидается, что в декабре на разнице между реальной стоимостью нефти и заложенными в бюджете 40 долларами за баррель казна заработает дополнительно 204,8 млрд рублей. Эти средства, за вычетом недополученных ноябрьских доходов от нефти и газа (они оказались на 0,8 млрд рублей меньше, чем планировалось), и пойдут на пополнение валютной кубышки государства.
Покупки будут производиться Центробанком каждый рабочий день, ежедневный объем закупок составит 12,7 млрд рублей. Для резервов закупаются доллары, евро и фунты стерлингов в пропорции 45% — 45% — 10%.
Стоит отметить, что объем валютных интервенций Минфина уже превысил сумму, которую ведомство планировало потратить за весь год: к 1 декабря на эти цели было израсходовано 625 млрд рублей. Теперь ожидается, что за весь 2017 год ведомство закупить на внутреннем рынке валюты на сумму чуть более 829 млрд рублей. В 2018 году накопленные таким образом средства будут переведены со специального счета Минфина в Фонд национального благосостояния.
Здесь скупаем, там продаем
Как ранее писал «Ридус», одновременно часть валютных средств из названного фонда Минфин опять продает за рубли, но уже напрямую ЦБ для покрытия дефицита пенсионного фонда. Регулятор, в свою очередь, ради такого дела включает печатный станок. При этом на рынке создается некоторый дефицит валюты, закономерно провоцируя ослабление рубля.
В общей сложности за месяц при текущем курсе Минфин сможет купить около 3,5 млрд долларов. С учетом того, что в декабре предстоит пик выплат по внешнему долгу, когда крупнейшим российским компаниям нужно будет погасить 3,3 млрд долларов, операции Минфина «съедят» весь приток валюты в страну по текущему счету (6,6 млрд долларов), предупреждают аналитики Росбанка. Операции Минфина выглядят как «масштабная государственная спекуляция на валютном рынке с целью манипулирования курсом», цитирует Finanz.ru начальника операций на валютном и денежном рынке Металлинвестбанка Сергея Романчука. Завкафедрой экономики и финансов факультета экономических и социальных наук РАНХиГС Алла Дворецкая, в свою очередь, напомнила «Ридусу», что Минфин действуют в согласии с ЦБ, который не позволит допустить резкого провала рубля в текущих условиях. Но легкая девальвация в интересах экспортеров, чтобы получить фору на внешних рынках, государству действительно выгодна.
«Тут, видимо, одновременно с монетарными властями решаются и бюджетные проблемы, и вещи структурного характера», — предположила эксперт. Она прогнозирует, что до конца года доллар может укрепиться на 1–1,5 рубля.
Между санкциями и carry trade
Дополнительное негативное воздействие на рубль оказывает перспектива новых санкций со стороны США. В частности, рынок нервируют заявления бывшего советника по национальной безопасности президента США Майкл Флинна о том, что он готов дать какие-то показания против Дональда Трампа о его предполагаемых контактах с РФ. Давит на национальную валюту России и небольшое снижение цен не нефть.
С другой стороны, на стороне рубля пока продолжает играть carry trade, который поддерживал его на протяжении большей части 2016 и 2017 годов. Интерес спекулянтов к российским государственным облигациям некоторое время спадал, но сейчас снова нарастает. В будущем этот спред пойдет на спад из-за сближения процентных ставок (наш ЦБ будет ее понижать, ФРС США — повышать), что соответствующим образом скажется на доходности. Кроме того, в районе февраля должна наступить определенность по вопросу о том, насколько жестким будет запрет на вложения американских инвесторов в российский госдолг, и будет ли он вообще.
Спокойствие, только спокойствие!
Но пока этот фактор риска не реализуется, привлекательность местного carry trade останется достаточно высокой, считает аналитик TeleTrade Александр Егоров. Он также напоминает, что у Банка России есть такой удобный инструмент, как валютное репо. ЦБ дает банкам валюту под залог, которую потом через какое-то время возвращает. Банки за счет этого удовлетворяют потребность всех организаций в валютной ликвидности. Поэтому заметного снижения курса рубля он также не ожидает, хотя в целом довольно спокойное и незначительное ослабление национальной валюты считает достаточно вероятным. Аналитик прогнозирует, что до конца года доллар может подняться до 60 рублей. При самом шоковом сценарии — в район 62 рублей.
В начале следующего года, когда спрос на валютную ликвидность станет не таким заметным, не исключено новое укрепление рубля, считает Егоров. В целом, по его мнению, первый квартал 2018 года должен пройти более или менее спокойно, а дальнейшие прогнозы можно будет строить в феврале-марте, после того, как определится ситуация с новыми американскими санкциями и пройдут выборы российского президента.
Поспорить с ним готовы аналитики Райффайзенбанка. Они напоминают, что с 1 января 2018 года Минфин перейдет на новую формулу закупки валюты: объемы операций будут зависеть не от прогнозного, а от фактического курса рубля и от долларовой цены на нефть. Это приведет к увеличению объема закупок валюты в январе по сравнению с рекордом декабря, что сдержит сезонное укрепление рубля в начале года.
Поспорить с ним готовы аналитики Райффайзенбанка. Они напоминают, что с 1 января 2018 года Минфин перейдет на новую формулу закупки валюты: объемы операций будут зависеть не от прогнозного, а от фактического курса рубля и от долларовой цены на нефть. Это приведет к увеличению объема закупок валюты в январе по сравнению с рекордом декабря, что сдержит сезонное укрепление рубля в начале года.